核心观点
   
市属国资产业园区公司,业绩高增长,分红率高,地产+创投双轮驱动模式已形成。公司是南京国资旗下产业园区平台,业务主要布局在南京经济技术开发区,自上市以来,公司业绩维持高增长,过去4年公司平均分红率为26.3%。目前公司地产+创投的双轮驱动模式已形成,未来伴随国资改革的进一步推进,发展有望进一步加速。
   
公司将全面受益于南京尤其是仙林地区城市发展。我们认为,伴随自身发展和各种政策红利,南京城市能级将进一步提升,2016年以来整个南京的房地产市场也呈现欣欣向荣的局面:1-7月商品房销售面积累计同比上涨84.0%,房价累计涨幅达到23.4%。仙林科技城作为南京栖霞区的核心区域,具有大量的大学、科技资源,房地产市场发展潜力巨大。公司房地产土地储备121.6万方,主要位于仙林地区,将受益于区域发展。
   
公司投资能力强,创投业务进入收获期。公司创投业务屡创佳绩,投资了包括南京银行、广州农商行等一批优质企业,目前创投业务已进入收获期,每年的分红收益超过2亿元,成为公司的持续性收入。公司投资的金埔园林、优科生物等公司目前正在上市进程中,将为公司带来持续的投资收益。公司投资团队强,机制灵活,目前已经与中钰资本合作大健康基金,投资大健康领域。与前基石创业投资合伙人,前达晨创业投资副总监合资设立高科新浚,将主要在泛娱乐、教育等领域开展投资。
   
财务预测与投资建议
   
首次给予买入评级,目标价26.35元。我们预测公司2016-2018年EPS分别为1.55、2.13、2.52元。运用可比公司法,同为产业园区的公司如华夏幸福、苏州高新等以及同布局在仙林的栖霞建设2016年PE为20X,由于公司2016年地产比例提升,给予公司15%的折价,对应2016年17X的PE,对应目标价26.35元,首次给予买入评级。
   
风险提示
   
公司房地产业务拓展不达预期。
   
创投业务发展不达预期。