投资收益拉动业绩小幅增长,融资成本凸显优势。2017年公司实现营业收入36亿元,同比减少31%,略低于我们的预期,主要原因是受到项目结算节奏的影响。18年随着项目集中进入结算期,预计公司营收将重返高增速,根据公司一季报业绩预告,预测2018Q1净利润为1.8-1.9亿元,同比增长70%-85%。公司实现归属于母公司净利润9亿元,同比增长2%,主要原因是2017年公司投资收益显著提高。2017年公司期末融资总额达到37.8亿元,较2016年提高了5.3个亿,但整体平均融资成本仅为4.15%,较2016年下降了7个基点。在行业融资环境趋紧的情况下,公司融资优势明显。
   
四大投资平台齐放,与南京银行合作进一步深化。公司拥有“南京高科、高科新创、高科科贷、高科新浚”四大投资平台,投融管退的管理水平进一步提升。
   
其中高科新创2017年新增投资金额约3,500万元,高科科贷新增投资1家科技型中小企业,高科新浚新增投资金额约1.63亿元。此外公司还加强了与南京银行的合作,2017年以6亿元参与了南京银行的定增,同时双方还共同参与了鑫元基金的增资,这些投资能够为公司带来稳定的投资收益。
   
高送转预案通过,资本结构将得到优化。公司将以2017年末总股本为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增4股,以未分配利润向全体股东每10股派送红股2股并派发现金红利1元(含税),共计分配利润2.3亿元,此次扩张股本规模,有利于公司优化股本结构,增强公司的股票流动性。
   
财务预测与投资建议
   
维持买入评级,下调目标价至17.52元(原目标价为18.76元)。由于公司2017年业绩略低于预期,我们略下调公司各业务的增速。我们预测2018-2020年公司EPS为1.46/1.66/1.92元(原预测为2018-2019年1.65/2.01元)。可比公司2018年PE估值为12X,我们给予公司2018年PE倍数12X,对应目标价17.52元。
   
风险提示
   
房地产市场销售大幅低于预期。
   
利率上升超预期。股权投资收益存在不确定性。